Aktiv-Passiv Fonds Debat Danmark: Religiøse Professorer I

I en lille artikelserie i Børsen i januar 2016, benytter to professorer, Carsten Tanggaard og Tom Engsted, muligheden til at revse Morningstar for "tendentiøs og manipuleret"  performancemåling.

Yderligere påstås det, at Morningstar er "købt" (underforstået, af kapitalforvaltningsbranchen, der lever godt af aktiv fondsforvaltning).

Vi skal her ikke tage stilling til korrektheden i påstandene.

Til gengæld, og hvad der er mere interessant, er at professorerne beskylder Morningstar for noget, professorerne har været kendt for at være, i efterhånden lang tid,

1) tenditiøse, 2) manipulerende og 3) "købt".

Med andre ord, forskerne i Danmark, inden for feltet "Aktiv-Passiv" er ikke uafhængige, som de ellers mener, de, som de eneste aktører, kan etikketeres.

I aktiv/passiv debatten, som de to forskere, ynder at ytre sig om, laver de nemlig grov manipulation! .

MANIPULATION I:

Forskerene har enormt travlt med altid at kritisere aktiv forvaltning i Danmark, og andres analyser af aktiv forvaltning i Danmark. Men et godt udgangspunkt i en saglig debat, ville være analyser på dansk grund af disse forskere.

Men hvor er de analyser?

Hvor er eksempelvis analyserne af Alpha på aktive danske fonde af danske aktier de sidste 10 år?

Typisk er det jo aktieforvaltningen, der er omdrejningspunktet i debatten.

Det er da en fremragende og spændende stikprøve der kan trækkes, da markedet både har været kraftig Bull og Bear tilstand.

Ja, mangfoldige internationale empiriske studier af aktive aktiefonde i det store amerikanske og britiske aktiemarked, har vist, at performance (Alpha) kan afvises efter omkostninger (Kosowski, 2006, Blake, 2014, Cuthbertson, 2010, etc.).

Men, ekstrapolationen til det danske marked er manipulerende og tendentiøs, medmindre, naturligvis, ekstrapolationen er mere filosofisk og principiel end empirisk.

Og så er vi fremme ved den værste manipulation, hos de danske aktiv-passiv forskere,  inklusive de to i artiklen profilerede.

MANIPULATION II:

Forskerne i DK (de samme 3-4) hænger fast i noget der hedder "ligevægtsregnskabet", hvilket kort, betyder, at markedsafkast/performance altid er et nulsumsspil. Een's gevinst er altid een andens tab.

Det er indiskutabelt, men de danske forskere, herunder de to ovenfor nævnte, misforstår, eller manipulerer med på det groveste denne Sharpe (1991) aritmetik.

Forskerne definerer nemlig aktiv forvaltning under eet, som modstykke til indeksforvaltning. Da indeks Alpha/Performance (før omkostninger) altid er 0%, må aktiv Alpha/Performance også give 0%. Hvorfor? Fordi markedet (alle benchmarks), samtidig er et ligevægtsregnskab, hvor al benchmarkafkast fordeles i henhold markedsværdiandele.

Misforståelsen eller manipulation består i, at forskerne i Danmark definerer den aktive gruppe til kun at bestå af de aktive fonde. Se eg. nedenstående nonchalante citat fra en stor præsentation, Tom Engsted har leveret.

"Men husk: Aktiv forvaltning er et nulsumsspil: Hvis der er nogen
aktive forvaltere der klarer sig bedre end markedet (gennemsnittet), må
der nødvendigvis være andre aktive forvaltere, der klarer sig dårligere end
markedet!"

Der er absolut ikke noget i vejen med at være nonchalant, men det betinger at sagligheden er på plads. Det er den ikke her. Hvorfor? Fordi der ikke differentieres mellem aktiv fondsforvaltning og generel aktiv forvaltning.

Argumentet for, at aktiv fondsforvaltning (Mutual Funds) kan være positiv, er, at aktiv gruppen skal deles op i to undergrupper,

1) én aktiv fondsgruppe (alle aktive investeringsfonde, evt. pr. kategori).

2) én aktiv ikke-fondsgruppe, inkl. aktiv og diskretionær forvaltning hos eg. pensionskasser og forsikringsselskaber, og private.

Aktive fondsaktører kan altså godt vinde på bekostning af aktive ikke-fondsaktører. Det er i substansen, faktisk hele ideen i aktiv fondsforvaltning. At slå den øvrige aktive forvaltning.

I bedste fald er udeblivelsen af splittet, manipulation. I værste fald, er det udtryk for manglende forståelse for "Ligevægtsregnskabet". Eller rettere, matematik og finansiering.

Jeg synes faktisk, at det er svært problematisk, at disse levebrødsforskere bliver brugt som "uafhængige" kilder, så længe deres filosofiske mantra er mejslet i granit, på et særdeles misforstået og manipulativt grundlag.

Vi kender dette upragmatiske udgangspunkt fra religion, hvor saglig diskussion af synspunkter, ikke er mulig. Lad mig opsummere i en direkte henvendelse til forskerne i Danmark, der ytrer sig som "uafhængige" i "Aktiv-Passiv" debatten på dansk grund.

Kære Professorer med Aktiv-Passiv holdninger

Jeg savner virkelig jeres analyser af aktiv forvaltning af danske produkter i DK. Særligt på danske aktier, som oftest er udgangspunktet for debatten i Danmark. Nej, det er ikke tilstrækkeligt at beregne performance (afkast portefølje - afkast benchmark). Lad Morningstar og andre om det. Det er ikke forskning. Som det er standard i litteraturen, er det ALPHA, der er performance målvariablen. Det ved i også godt.

De sidste 10 år, er der imidlertid ikke lavet noget fra jeres side på aktiv forvaltning i DK af danske aktier. Ingen beregninger af Alpha.

Eller måske er der alligevel?

Men resultatet stemte imidlertid ikke overens med jeres filosofiske mantra om nulsumsspil, markedsefficiens etc.

Så ned i skuffen med den artikel. I hvert fald, Indtil et mere opportunt vindue muligvis måtte åbne sig, hvor Alpha præcis bliver negativ.

Jeg udlover hermed:

1) Én champagne til den, der kan fremvise en akademisk artikel om Alpha på rene danske aktier, belysende de sidste 10 år.

2) To champagner til den, der kan fremvise artiklen, og samtidig ikke-afvise en hypotese om at passiv er at foretrække. Med eller uden omkostninger!

Thomas Peter Clausen

FacebookTwitterGoogle+LinkedInDel

1.723 tanker om “Aktiv-Passiv Fonds Debat Danmark: Religiøse Professorer I

  1. My friend and I went camping the other day. It was a tiring experience, as he wouldn't let me sleep all night. He kept talking about random stuff and whined about his wakefulness. I totally told him to click here and deal with it.

  2. Недорогой отель рядом с центром Нижнего Новгорода. Ближайшая станция метро недалеко от гостиницы, что позволяет попасть в центр города за 10-15 минут. Гостиница располагается в Нижнем Новгороде рядом с ЖД вокзалом и стадионом.
    - hotel52.ru -

    Гостиница Нижний Новгород

  3. Oh God. I don't know what to do as I have tons of work to do next week month. Plus the university exams are approaching, it will be a hell. I am already panicking maybe I should this to calm down a little bit. Hopefully it will all go well. Wish me luck.

  4. постоянно что-то горит

    ---
    Я думаю, что Вы не правы. Я уверен. Могу это доказать. Пишите мне в PM. fifa 15 фнл скачать торрент, fifa 15 xattab скачать торрент а также фифа сайт fifa 15 скачать торрент 3dm

  5. В это время игра в шашки виртуально уже стала довольно популярной. Достаточно много игроков имеют шанс улучшать своё логическое мышление.

    Игра в шашки подходит для тех, кому требуется развивать логику. Благодаря ресурсу вышивка на трикотаже сейчас можно без проблем поиграть в интернете бесплатно в любое удобное для вас время!

    На портале вы имеете возможность узнать очень много интересного и полезного для себя. С помощью igry-shashki.ru вы имеете возможность не только развиваться, но и узнавать что-то новое. С помощью сайта у вас будет вероятность проигрывать как в национальные, так и в международные шашки.

    Достаточно иностранцев играют в эту игру. Она даёт шанс играть и получать наслаждение. Ведь играть возможно в разнообразные шашки.

    При переходе сайта у вас откроется вероятность играть в европейские или азиатские шашки. Они очень популярные в это время и уже успели получить доверие у населения в различных государствах СНГ.

    Шашки online предоставляют шанс твоим детям усовершенствовать геометрические способности в сетке. Вам не потребуется придумывать что-то инновационное, достаточно выбрать уровень и усадить играть дитё за стул.

    Во время игры ваш ребёнок познает прилично чего нового для себя. А вы имеете шанс смотреть за тем, как ребёнок будет постепенно усовершенствоваться.
    На сайте функционирует администрация, которая следит за всеми событиями. Все модификации обновляются при первой же возможности, а по всем вопросам вы можете обращаться к администрации портала. Очень моментально отвечает администрация и предоставляет ответы по интересующим моментам.

    На ресурсе находится приятный дизайн, который радует глаза. Сайт функционирует правильно и не выдаёт ошибок. Если у вас будут вопросы, вы можете написать к администраторам.

    Они обязательно вас выслушают и предоставят ответ на ваш идею. На сайте также есть и правила игры в любые онлайн шашки. Быстрая и интересная игрушка теперь доступна всем желающим!

  6. vientre de alquiler es muy renombrado en todo el mundo. La motivo principal de eso es que una femina se hace mama para neonato despues su parto.

    Una gran cantidad de mujeres seria una mami, pero cualquiera de ellas no tiene la posibilidad. Por este motivo en los ultimos anos un dato novedoso aparecio – vientre de alquiler.

    Cuando gravidez es medicamente irrealizable, hay solo una solucion para ser una madre. Esto es gestacion subrogada. En principio, en estos casos se utiliza compensacion monetaria. De verdad, para encontrar una chica de buena salud hay que hallar centro que proporciona este tipo de servicio.

    Aconsejamos utilizar estea el costo los donantes de ovocitos clinica. En estea clinica medica ucranianoa muchas personas de EE.UU., R.U y otras paises se hacen mamas de alquiler. Por la ley vientre de alquiler es juridico. La legitimidad y gastos de gestacion subrogada son muy variables. Depende de pais, nacionalidad, color de ojos, etc. En nuestrosas clinicas puedes tomar una eleccion sobre un tipo de subrogacion.

    Recomendamos a todos nuestros clientes utilizar vientre de alquiler convencional. Pero nuestro servicio incluye tambien la gestacion subrogada. En loslas hospitales de Feskov son indicaciones por vientre de alquiler. Cuando entra a nuestrosas hospitales en Ucrania – una parte de Feskov Human Reproduction Group, obtiene un administrador. El gerente se aconsejara sobre momentos diferentes desde el principio hasta el fin. Sin embargo maternidad subrogada dura 8 meses.

    Despues el consultor elabora todos los documentos necesitados y Usted puede aceptar al nino. En principio, el gerente obtiene la informacion su familia siguientes 3 meses. Si quiere obtener un nino, recomendamos ir alli mother-surrogate.com. Dirigentes que pueden ayudar alli son muy importantes.

    Ellos contestaran a todas las cuestiones. Si necesita algun apoyo, ellos se ayudaran. Tambien ellos proporcionaran documentos antes este proceso. En la pagina web Usted puede encontrar informacion. En principio puede observar gastos y apoyo.

    Apoyo tecnico pueden responder en Ingles. Usted puede tomar opcion por eso. Si podria obtener consejo sobre vientre de alquiler como un proceso, doctor Feskov consejo para Usted.

  7. Thank you for every other informative site. Where else may I get that type of information written in such an ideal approach? I have a undertaking that I am simply now operating on, and I have been at the glance out for such info.
    Canadian Drugs

  8. I'm really enjoying the theme/design of your website. Do you ever run into any web browser compatibility problems? A number of my blog visitors have complained about my blog not working correctly in Explorer but looks great in Firefox. Do you have any solutions to help fix this problem?
    canadian pharmacies online

  9. This is really interesting, You are a very skilled blogger. I have joined your rss feed and look forward to seeking more of your excellent post. Also, I have shared your website in my social networks!
    viagra tablets

  10. Скидочные талоны на скидку в это время активно пользуются знаменитостью. Их возможно приобрести по многим направлениям. Дисконты – это шанс отлично сохранять финансы сегодня.

    По этой причине, различные веб-службы выпускают достаточно много купонов. Хотя, не все бонусы на таких порталах настоящие. Чтобы не потратить средства и не попасть в жуткое положение, мы рекомендуем пользоваться купоны на услуги прошедшим испытание порталом.

    Сегодня есть вероятность забронировать купоны на скидку без сложностей на специализированном портале. Важно и то, что акции 2018 моментально раскупаются участниками. Скидочные талоны в столице на различные скидки очень сложно купить.

    Однако, на coupon.webmoney.ru возможно выбрать акции для спорта, обучения и одежды. Помимо этого, вы имеете возможность выбрать там и халявные предложения. Веб-сайт с купонами уже завоевал доверие у достаточного количества людей в этом году.

    Сайт с бонусами является очень посещаемым также и по той причине, что он считается отделом WebMoney

  11. Если вам интересно закупать товары в КНР виртуально, лучше портала, чем aliexpress Вам не найти в это время. Сервис считается популярным и активно пользуется спросом у достаточного количества людей в эти дни.

    Вы имеете возможность заказать online на почти любой товар. Однако, если вам нужен личный гид по вашим приобретениям виртуально, вам нужно посмотреть как оформить кэшбэк на Алиэкспресс после покупки сюда.

    На веб-ресурсе ali-express.info есть материалы, с помощью которых возможно без проблем совершать приобретения в КНР сервисе. В сообществе доступны выгодные вещи со скидкой. Так же с портала вы сможете зайти сразу на алиэкспресс official web-site.

  12. В это время у большого количества людей в конторах или в домашних условиях установлен многофункциональный аппарат. Как правило, в компаниях установлены лазерные многофункциональные устройства или принтеры, а в домашних условиях у людей установлены струйчатые принтеры.

    Вне зависимости от того, каким аппаратом пользуются клиенты, его нужно обслуживать. Если вы не уверены, куда написать, предлагаем рассмотреть hp 652 чернила у нас так же вы найдете другие товары для принтеров.

    Менеджеры организации dctec.ru устроены давно и смогут оказать помощь. Если у вас вышел из строя принтер струйного назначения или потекли чернила, лучшим возможность будет соединиться с менеджерами фирмы dctec.ru и получить информацию.

  13. wh0cd32649 [url=http://cialis18.us.org/]cialis[/url] [url=http://ventolin365.us.org/]ventolin hfa 108[/url] [url=http://levitra365.us.org/]levitra[/url] [url=http://cialis50.us.com/]cialis[/url] [url=http://bactrim365.us.org/]bactrim ds antibiotic[/url] [url=http://metformin365.us.org/]Metformin[/url] [url=http://metformin4you.us.com/]metformin[/url] [url=http://cymbalta4you.us.com/]cymbalta[/url] [url=http://dapoxetine4you.us.com/]dapoxetine[/url] [url=http://sildenafil2018.us.com/]sildenafil[/url] [url=http://bupropion4you.us.com/]Bupropion[/url] [url=http://phenergan4you.us.com/]cost of phenergan[/url] [url=http://levaquin4you.us.com/]levaquin 750[/url] [url=http://sildenafil18.us.org/]more information[/url]

  14. wh0cd69852 [url=http://cialis2018.us.com/]levitra viagra cialis[/url] [url=http://metformin4you.us.com/]Metformin 850[/url] [url=http://tadalafil911.us.com/]tadalafil professional[/url] [url=http://bactrim4you.us.com/]bactrim[/url] [url=http://lexapro911.us.com/]lexapro[/url] [url=http://lasix4you.us.com/]generic for lasix[/url]

  15. You actually make it seem really easy together with your presentation however I in finding this topic to be really something which I think I might by no means understand. It sort of feels too complex and extremely large for me. I am taking a look ahead in your subsequent put up, I will attempt to get the hold of it!

  16. Thank you for the good writeup. It in fact was a amusement account it. Look advanced to far added agreeable from you! However, how can we communicate?

  17. Generally I do not learn post on blogs, however I wish to say that this write-up very forced me to take a look at and do it! Your writing taste has been surprised me. Thank you, very great post.

  18. wh0cd41726 [url=http://bactrim365.us.org/]bactrim ds antibiotic[/url] [url=http://cialis2018.us.com/]CIALIS[/url] [url=http://doxycycline365.us.org/]doxycycline 100mg capsules[/url] [url=http://phenergan4you.us.com/]cost of phenergan[/url] [url=http://moduretic4you.us.com/]moduretic[/url] [url=http://furosemide4you.us.com/]furosemide 20 mg[/url]